Составляющие эффективности фонаря
1. Энергетические потери источника питания
Как и у всех химических источников тока, емкость АКБ (источник питания) уменьшается при увеличении тока разряда и снижении температуры…

Разрядные кривые марганцево-цинкового элемента при разных токах разряда: а-солевого, б-щелочного.

Разрядные характеристики Ni-MH аккумулятора при температуре 20°С и разных нормированных токах нагрузки:
1-0,2С; 2-1С; 3-2С; 4-3С

Зависимость разрядной емкости Ni-MH аккумулятора от температуры при разных токах разряда:
1-0,2С; 2-1С; 3-3

Разрядные характеристики Li-ion аккумулятора при различных токах

Разрядные характеристики Li-ion аккумулятора при различной температуре
При эксплуатации на повышенных токах и низких температурах, значительно просаживается рабочее напряжение и снижение ёмкости с разными и.п. может достигать ~ 50%, чему не способствует, при низких температурах, конструкция их металлического корпуса с малым тепловым сопротивлением.
При параллельном подсоединении АКБ с разным внутренним сопротивлением (особенно Li-ion) имеет место их быстрая деградация, снижение ёмкости и выход из строя.
2. Энергетические потери драйвера
КПД распространенных понижающих драйверов лежит в пределах ~ 85-95%
Пример такого драйвера hipFlex V1.1 и его КПД ;

http://www.taskled.com/techhipflex.html
С понижающим регулируемым драйвером (ШИМ), КПД драйвера выше, но снизится КПД светодиода за счёт большой скважности и пиковых значений тока, с резистором КПД может быть меньше, но отсутствуют потери на светодиоде....

ШИМ сигнал
В данном виде рассматривать КПД понижающего «устройства» без относительно энергоёмкости самого источника питания и мощности нагрузки не столь показательно…
Если принять КПД понижающего "устройства" на ШИМ ~10%, то при мощности нагрузки ~10 ватт, потери будут составлять ~1 ватт, что при макс. ёмкости источника питания ~ 20 ватт/ч (два Li-ion АКБ) потери составят ~ 5%.
В случае применения резистора для ограничения тока до рабочего тока в 350 mA нужно погасить ~ 0.5 вольта при ( U и.п.=3.7 - 3.75 вольта). 0.5 вольта*0.35A=0.175 ватта, при макс. ёмкости источника питания ~ 17 ватт/ч (три Ni-MH) потери составят всего лишь 1%....